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    山東赫達:非離子纖維素醚龍頭

      

      山東赫達公司為非離子型纖維素醚產業鏈細分行業龍頭,不斷優化產品結構,處于產能擴張期,業績高增長。

       

      主要觀點:

       

      1、非離子纖維素醚產業鏈龍頭,擴能帶來業績高增長

       

      公司從2000年開始進入非離子型纖維素醚行業,掌握核心技術,主要產品包括建材級纖維素醚(HPMC)、醫藥食品級纖維素醚(HPMC)等。新增2萬噸/年建材級纖維素醚改建項目于20189月試生產后,公司目前擁有年產能建材級纖維素醚38900噸,醫藥及食品級纖維素醚4000噸,總計42900噸,同比+87%,維持國內龍頭地位。總體而言,過去幾年,公司建材級產品營收占比較大,但毛利率呈下降趨勢,隨著環保趨嚴,同行落后產能的淘汰,同時規模效益增加,預計目前16%的毛利率下行壓力有限。醫藥及食品級產品毛利率相對穩定,維持在35%以上。

       

      公司積極拓展纖維素醚下游高端應用,已掌握HPMC植物膠囊大規模生產技術,毛利率有望明顯提升,擁有植物膠囊產能35億粒/年,新增50億粒/年產能預計2019年內分批陸續投產,屆時總計產能85億粒/年,同比+143%,國內第一。

       

      同時,公司擁有5000/年原乙酸三甲酯、1000/年雙丙酮丙烯酰胺、石墨類化工設備產能,營收占比較小。由于同行山東淄博萬昌原乙酸三甲酯裝置停產,預計2019年該產品盈利提升。

       

      2、小行業,大空間,植物膠囊快速發展

       

      纖維素醚有“工業味精”之稱,具有溶液增稠性,良好水溶性,懸浮或乳膠穩定性,保護膠體作用,改性效果良好,被廣泛應用于建材、醫藥、食品、紡織、日化、石油開采、采礦、造紙、聚合反應及航天航空等諸多領域。行業需求增速在10%以上。除了傳統應用,HPMC植物膠囊性能優良,但在我國產業起步晚,還是一個新興產業,產量和消費量小,市場需求潛力大。預計公司下一步重點優化產品結構,提升產品附加值,重點提高高毛利率的醫藥及食品級纖維素醚、植物膠囊占比。公司儲備土地充足,遠期規劃植物膠囊產能350億粒/年。(文章來源: 太平洋證券

       

      

      

       

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